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2月宏觀數據預測:基建投資不會失速 監管邏輯未變

 

金融監管加強的影響,仍然對2月宏觀數據產生著影響,實體經濟也在宏觀政策的作用下發生著改變。

“經濟觀察報月度觀察”由《經濟觀察報》發起,每月進行一次。本次共有19家機構參與月度宏觀數據預測。國家統計局將于3月9日公布2018年2月的CPI和PPI數據。

CPI平穩 關注需求

2018年1月CPI同比1.5%,2月的CPI可能輕而易舉地就突破2%。

交通銀行首席經濟學家連平預測,春節錯位導致CPI同比走高,而且2月的CPI可能就是年內高點——2.4%,2018年全年的通脹水平在2%左右。相比于2017年物價同比漲幅1.6%,2%左右的通脹水平還是低于近年來設定的3%的目標。

招商證券和華泰證券都預測2月CPI的反彈會更高,同比2.7%。招商宏觀的預測報告指出,除了春節錯位因素和冷冬造成食品價格同比較高是推升物價的主要動力外,原油價格同比的下降在傳導上也有一定滯后性,因此2月的物價水平會出現超常規反彈。

不過,參與本次調查的分析師普遍認為,2月單月數據的快跳回升不會對全年通脹造成太大影響,整體通脹水平仍然溫和。

連平就表示,2018年CPI同比全年平均在2%左右,雖然同比漲幅高于2017年的1.6%,但仍將明顯低于3%的政策目標,更談不上高通脹。2018年物價不會成為經濟運行中的主要問題,不會是貨幣政策需要重點關注的目標,更不會成為制約政策操作的重要因素。

相比于物價的上漲,工業領域的需求不足更需關注。

近期公布的2月官方制造業PMI為50.3%,預期51.10%,較前值51.3%下降1個百分點;非制造業PMI為54.4%,預期55.0%,較前值55.3%下降0.9個百分點。

PMI與企業生產密切相關,興業銀行首席經濟學家魯政委認為,春節因素2月制造業和非制造業PMI下行的主要因素,但是分項看,生產經營活動預期向上預示3月制造業PMI指數大概率回升,同時主要原材料庫存回升,表明企業節前備貨熱情不減,節后生產活動將顯著回升。

另外一項反應工業生產活躍度的重要數據PPI,則可能仍然在2月表現出回落態勢。

華泰證券首席宏觀研究員李超認為,PPI同比增速有望平緩回調,而通脹中樞有望溫和回升,今年PPI-CPI剪刀差將收窄,這有利于中下游行業盈利持續改善。

基建投資不會失速

2017年固定資產投資增速7.2%,最高增速是3月的9.2%。本次的宏觀月度數據預測顯示,1—2月的固投增速可能略有走低。

民生銀行研究院宏觀經濟研究中心高級宏觀分析師王靜文的預測是,1-2月固定資產投資回落0.3個百分點至6.9%,房地產開發投資回落0.5個百分點至6.5%。他給出了四個理由:一是今年春節靠后,存在開工偏晚影響;二是從1月信貸和近兩個月的PMI等前瞻性指標來看,固投動力并未見明顯好轉;三是部分地區投資“擠水分”仍將延續;四是去年1-2月固定資產投資基數較高。

北京大學國民金經濟研究中心的預測是6.8%,國民經濟研究中心主任蘇劍表示,房地產調控仍會影響到今年的房地產投資,除此之外,環保、金融監管趨嚴、去產能等也繼續拉低固定資產投資同比增速。

3月5日公布的政府工作報告將2018年的財政赤字率設定為2.6%,比近幾年的3%低了0.4個百分點。赤字率的下調是否會讓今年的固投增速增加一個回落因素?新時代證券首席經濟學家潘向東表示,今年的固投數據會有所回落,下調赤字率更多的是要“防風險”。

不過,固定增速的小幅回落并不意味著房地產投資會受大太影響。

華融證券首席經濟學家伍戈就認為,過去土地供給與房價息息相關,一旦房價增速下降,土地供給就立即減少。但本輪調控中,土地供給似開始與住房庫存掛鉤。在這樣的機制下,盡管目前房價增速趨緩,但由于住房庫存走低,土地供給依然增加,土地供應充裕進一步地可預示未來半年內的土地購置仍將維持增勢。

“在住房低庫存難以顯著改變的情形下,土地供應及其購置的拐點短期內難以顯現,房地產投資穩中趨緩的韌性將隨之持續,但要關注金融強監管下資金面超預期收縮,以及PPI超預期下行等對房地產投資造成的沖擊。”伍戈說。

監管邏輯沒變

央行公布的2017年四季度貨幣政策執行報告中提及,2017年貨幣金融環境中性適度,2018年將有望延續;而在貨幣政策目標中沒有“抑泡沫”,重點講“防風險”。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為,這表明“貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架初見成效”,央行對對房地產泡沫的擔憂減輕,不過去杠桿依然是貨幣政策目標之一。

在本次的月度宏觀數據預測調查中,信貸預測值最高為11000億元,最低的是6000億元;M2增速最高預測值為9.2%,最低預測值為8.2%。謝亞軒預測2月信貸投放總量為1.1萬億元,M2增速為10.9%,連平則預測2月信貸可能回落至9000億左右,M2增速為8.9%。

“2月信貸增量受假期的影響,環比將大幅回落,然而考慮到脫虛向實、表外轉表內的融資需求,信貸增速可能仍會維持13%。”連平說。

在去年財政盈余遠超2015年和2016年,今年1月財政存款再度大幅增加9800億元的情況下,未來財政支出可能逐漸發力,2月財政存款開始下放也對M2增速形成支撐。

瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤認為,準財政活動的擴張可能較2017年有所放緩、甚至下降,作為去杠桿的重要部分,地方政府融資平臺和PPP相關債務將面臨更為嚴格的審核。

興業銀行首席經濟學家魯政委也表示,監管政策和貨幣政策將繼續以防范化解金融風險為目標,包含資管新規在內的監管政策有望進一步完善與落地。

美元的加息腳步不斷加快,對國內流動性造成一定影響,尤其是春節后,流動性的壓力往往會有所加大。連平認為,節后流動性壓力基本可控,即使美國加息在3月加息,國內基準利率依然會保持不變,可能會小幅上調流動性工具操作利率以示回應。

申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇也表示,在調整基準利率和全面降準條件不具備的情況下,貨幣政策仍將主要依賴于公開市場操作以及結構化的信貸政策,貨幣政策保持中性并且配合金融監管。

 

 

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